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　　国信农业观点： 1） 政策保护国内肉牛产业的信号明确， 商务部决定自 2026 年 1 月 1 日起以“国别配额及配额外加征关税” 的形式对进口牛肉采取保障措施， 保障措施实施期限为 3 年。 我们认为未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小， 进口牛肉有望呈现量减价增趋势。 2） 本轮国内肉牛价格景气启动明显慢于海外市场， 受海内外景气差影响， 2025 年以来中国进口成本已开始明显上涨。 未来预计在供给调减、 需求增长带动下， 海内外肉牛周期将协同共振反转。 3） 国内肉牛周期反转已经明确， 考虑到肉牛生产周期有时滞， 母牛至毛牛出栏通常需要两年半左右， 预计 2023 下半年开始至今的能繁母牛淘汰影响，将从 2026 年初开始， 直至 2028 年， 持续传导至育肥公牛供给的大幅收缩， 意味着未来国内缺口将持续拉大， 牛价上涨驱动将更加强劲。 4） 奶牛及肉牛相关产业受益。 对于奶牛养殖行业， 肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益， 同时原奶行情改善利好主业盈利修复， 肉奶共振背景下同样具备较高业绩修复弹性。 对于肉牛养殖或屠宰加工行业， 业绩将直接受益牛肉景气上行。 5） 风险提示： 发生动物疫病风险， 原料价格波动风险， 食品安全风险等。

　　2025 年 12 月 31 日， 商务部正式公告公布对进口牛肉实施保障措施的裁定， 调查机关裁定“进口牛肉数量增加， 中国国内产业受到严重损害， 且进口产品数量增加与严重损害之间存在因果关系” ， 商务部决定以“国别配额及配额外加征关税” 的形式对进口牛肉采取保障措施， 其中保障措施实施期限为 3 年， 自 2026年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日， 其决定， 自 2026 年 1 月 1 日起， 进口牛肉未超出规定数量的进口经营者（包括巴西、 阿根廷、 乌拉圭、 新西兰、 澳大利亚、 美国等其他国家和地区） 在进口牛肉时， 按现行适用关税税率缴纳关税， 上一年度内未使用完的配额数量不结转至下一年度， 自进口牛肉达到规定数量的第3 日起（含当日） ， 应在现行适用关税税率的基础上加征 55%关税。