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　　预计年内猪价或平稳运行、低成本公司仍有望实现较好盈利，中期猪价或值得观望；近期白鸡价格有所回暖，期待行业长期亏损可能带动的产能去化持续。值得关注的是，虽然2025年上半年全国生猪、主产区白羽鸡肉均价分别同比下跌了4.24%和6.26%，但头部养殖公司仍凭借优秀的成本管控和/或产品及渠道等优势实现了业绩同比高增；同时，部分农牧龙头企业或已进入“高质量”发展阶段，一方面通过成本等优势实现了明显盈利优势、已具备较强的穿越周期的能力，并享有较好的现金流；另一方面新增资本开支已明显收窄，部分优秀龙头2024年资本开支已低于固定资产折旧；且农牧龙头公司对股东回报重视程度有所提升、分红率明显提高，长期分红价值凸显。建议持续关注养殖板块，尤其具备低成本/综合盈利优势、分红价值逐步凸显的农牧龙头。

　　7月全国能繁母猪存栏环比转负、全国生猪出栏体重中枢持续下移，反内卷政策引导的生猪产能去化初见成效，我们预计年内猪价或平稳运行、低成本公司仍有望实现较好盈利，中期猪价或值得观望；近期白鸡价格有所回暖，期待行业长期亏损可能带动的产能去化持续。值得关注的是，虽然25H1全国生猪、主产区白羽鸡肉均价分别同比下跌了4.24%和6.26%，但头部养殖公司仍凭借优秀的成本管控和/或产品及渠道等优势实现了业绩同比高增；同时，部分农牧龙头企业或已进入“高质量”发展阶段，一方面通过成本等优势实现了明显盈利优势、已具备较强的穿越周期的能力，并享有较好的现金流；另一方面新增资本开支已明显收窄，部分优秀龙头2024年资本开支已低于固定资产折旧；且农牧龙头公司对股东回报重视程度有所提升、分红率明显提高，长期分红价值凸显。建议持续关注养殖板块，尤其具备低成本/综合盈利优势、分红价值逐步凸显的农牧龙头。

　　7月，农业农村部监测全国规模猪场母猪淘汰数量环比+2.1%、全国能繁母猪存栏量环比减少1万头至4042万头，且这是基于7月自繁自养生猪养殖仍盈利100元/头的背景下实现的去化；养殖龙头牧原股份Q2末能繁母猪存栏也已连续2个季度调减至343.1万头，并计划持续有序调减能繁母猪存栏规模，公司预计年底降至330万头左右，短期内不考虑新增母猪。同时，涌益监测全国生猪出栏体重也从5月中旬接近129kg逐步下调至127kg左右，牧原出栏体重亦持续下调，公司预计8月底将降至120kg。我们认为，7月能繁母猪存栏环比转负、全国生猪出栏体重的下移均显示6~7月农业农村部、发改委、中央财经委等有关部门对生猪行业“反内卷”的引导或已初见成果。短期降重或缓解秋冬旺季供应压力、年内猪价或平稳运行，能繁母猪存栏引导调减或抬高中长期猪价中枢、提升生猪养殖行业整体盈利能力，生猪养殖行业或逐步进入高质量竞争阶段。